來源：尺度商業?

　　作者：李德林

　　這是誰的達利凱普？

　　一個不應該發生的疑問，如今卻因為一紙換將公告而變得硝煙彌漫。這則公告的背后，不是因為董事會9票中那高票通過的7票同意、1票棄權，而是因為那1票“反對票”。

　　正是因為“董事長”劉溪筆的董事資格被免去，關乎她董事長一職這個企業王者的權力和光環，劉溪筆自己對此直接給出了那——獨一份的“反對票”。在反對票的理由表態時，劉溪筆歷數了功勞功績、專業能力、管理能力、榮譽光環、疑惑不滿與質疑。尚還未交出達利凱普權力之棒的劉溪筆，也要求這些內容一并做了公告。

　　由此，從“內訌曝光”、“矛盾激化”到“內訌/狗血”甚至“攪局搶奪”，這場達利凱普的臨陣換將背后，被部分媒體各種解讀。

　　達利凱普這一輪董事長的暗戰由此公開。而不應該發生的疑問之處在于，這場“董事長”免職程序，正是公司控股股東豐年致鑫提請發起的，客觀上這就是大股東的基本權利。劉溪筆權力即將丟失的失落可以理解，但在大勢已去中還如此據理力爭卻并不多見，畢竟從歷史追溯和事實上，劉溪筆本質上還是豐年致鑫提名委派的董事并被推上“董事長”的權力寶座。

　　被遺落之處，很多人或許不太知曉的是，劉溪筆進入豐年資本之后的開掛人生，可謂是名利雙收。被豐年資本一路推至上市公司董事長一職后，社會榮譽紛至沓來。尤其是在豐年資本有意對劉溪筆股權激勵但其無錢入資之下，趙豐和豐年永泰均慷慨解囊，解決了其大部分的入股款——885萬元，如今劉溪筆已握有達利凱普約2.3億元市值股票。

　　面對所投企業達利凱普業績疲軟和估值低迷，實控人趙豐和大股東豐年致鑫2月16日再度出手進行董事會換血，趙豐直接增補為董事躬身入局。這一次，因為達利凱普的換將，投了諸多高端制造業和硬科技企業項目的趙豐，被推到了臺前。

　　豐年資本和趙豐本人，到底有著怎樣的產業整合和運營管理能力？豐年資本緣何免去劉溪筆的董事？趙豐和豐年資本究竟對達利凱普傾注了多少心血？大概率接掌達利凱普的趙豐，又將給達利凱普帶來什么樣的新未來？

　　誰的達利凱普與實控人豐年資本

　　在豐年資本所投資的眾多硬科技項目中，達利凱普曾被諸多媒體稱為“代表作”。進入2025年，這一代表作在資本市場上分外熱鬧。

　　伴隨著2月17日達利凱普公告的一紙董事會決議，關于趙豐、豐年資本、劉溪筆、達利凱普的一系列往事被擺上臺面。尤其是，不管是劉溪筆投“反對票”的理由，還是部分外部聲音的解讀，如果從事實維度梳理來看，部分內容既有失偏頗，也不符合客觀事實。

　　因為所有人都得正視一個直擊靈魂拷問的問題：這到底是誰的達利凱普？

　　把時間拉回到2017年，并系統梳理達利凱普的成長軌跡之后，答案不言自明。

　　回顧達利凱普的百億市值之路，其最重要的一步是什么？毫無疑問是豐年資本收購達利凱普，這是從0到1的一步。無論是趙豐，還是劉溪筆，他們今天在達利凱普的角色和利益，都是在這一步的基礎上。

　　根據媒體報道，趙豐16歲考入上海交通大學計算機系，與米哈游蔡浩宇、商湯徐立、第四范式戴文淵等是同門師兄弟，其同學大多為今天AI、半導體行業的“頂梁柱”。2014年趙豐創立了豐年資本，聚焦于高端制造和硬科技企業的投資和控股經營。

　　2017年前后，那是互聯網、消費、醫藥的大時代，互聯網+、茅臺為代表的資產被產業資本追逐。那時，高端制造、硬科技等甚至被很多人認為“土”。

　　作為射頻微波MLCC領域的低調者，位于大連的達利凱普并不顯山露水，一年只有幾千萬的營收，利潤就更低了。如果不是將硬科技和高端制造業作為投資和重倉的方向，豐年資本顯然也不一定會注意到達利凱普這家公司。

　　2017年，達利凱普的股東東寶電器計劃轉讓手中的股權，一直保持關注的趙豐牽頭以3.17億元買下了東寶電器等股東持有的達利凱普的股權，占比達利凱普總股權75%。這意味著達利凱普估值當時約4億元，這對于一個前一年營收只有幾千萬的制造業公司來說，估值并不算低。

　　這筆投資有沒有風險？如今從達利凱普上市完成來看，豐年資本和趙豐都撿了個大便宜。但這都事后來看，誰能有這個能力和膽色來花這個錢收購，誰又能想到達利凱普就一定能上市？

　　根據上市材料顯示，豐年資本在2017年收購達利凱普之時，豐年致鑫4，980萬元系股東豐年永泰出資、3，320 萬元系股東東方前海（杭州）出資。豐年致鑫向東方資產管理公司旗下的東方前海借款 2.37 億元用于其收購達利凱普控制權，但借款利率卻高達年息 8.5%（單利）——一年的利息就是2014.5萬元，借款期限為5年。

　　自己做點小本生意也罷，做點投資也罷，可以說沒有任何一筆投資是沒有風險的。毫無疑問，誰愿意承擔這個風險？誰愿意承擔這種巨額借款還本付息的風險？誰就理應享受最大的利益。這是商業倫理最樸實的道理，也是市場原則、商業邏輯。

　　從收購的出資結構來看，趙豐在當時最終承擔了這個風險，這些達利凱普的上市招股時相關材料都有披露。

　　當然，正是因為這樣的冒險精神、產業眼光、戰略預判，風險資本在投資成功后才有風光的時刻。只不過，我們如今看到的是已經成功的少數案例——包括如今的豐年資本投資達利凱普。但大量的PE投資公司在項目中折戟而倒下，那些才是沉默的大多數。

　　毫無疑問，這是豐年致鑫作為大股東的達利凱普，這是實控人為趙豐的達利凱普，那么大股東和實控人就有最大的話語權和投票權。

　　由此，不禁要發出靈魂拷問，職業經理人因為被一路信任地扶上董事長的位置，難道這公司就真變成了職業經理人自家的了嗎？大股東正常提請董事會罷免董事資格的提議被高票通過，難道被罷免的董事只是因為身為“董事長”且投了反對票，就成了大股東“攪局與搶奪”了嗎？

　　名利雙收者劉溪筆：持股市值2.3億元

　　趙豐借錢給劉溪筆獲取達利凱普股權，趙豐和豐年資本還為劉溪筆打開財富之門、為達利凱普上市做了哪些？

　　在達利凱普的董事會決議中，現任董事長劉溪筆投了反對票，也說了自己反對的理由。看似劉溪筆是與現在的實控人趙豐意見不合，但從公開資料及達利凱普上市時披露的一些材料看，趙豐與劉溪筆之間曾有一段知遇和扶持之交。

　　打開現在達利凱普的股權結構，劉溪筆以持有達利凱普3.59%位居第五大股東，以如今達利凱普市值約65億元計算，劉溪筆的個人身價達到2.3億元左右。

　　梳理劉溪筆的個人履歷，其在2008年大連外國語大學本科畢業；在中國政法大學讀了3年碩士后于2012年畢業；畢業后同年10月入職四大會計事務所之一的普華永道，工作不到三年即于2015年6月到了豐年永泰投資部任高級投資經理。

　　客觀上，劉溪筆完全沒有基本的科研背景，其僅僅做了三年審計，就被豐年資本招來做高端制造業和硬科技的投資工作。其后兩年，又在毫無實業背景的情況下，將其派到一個制造業企業做董事長，其間可見趙豐的識人用人和過人膽識。可以說，若非趙豐和豐年資本，劉溪筆大概率是很難獲得這樣的機會和今天的成就的。

　　按照常規設置，在投資機構，有若干個投資經理，他們來負責項目前期的挖掘和跟蹤。所以，挖掘達利凱普這類項目是劉溪筆的日常工作內容。

　　當然劉溪筆也確實是獲得該明星項目的有功之臣。但是，如果趙豐和豐年資本的投委會一幫核心人員如果看不懂，掌眼一看不行——真打眼了，那劉溪筆也是前功盡棄。所以，這確實也是一個高水平團隊的功勞，尤其是趙豐全力主導All IN 甚至背水一戰高利息借款也要拿下的冒險加持，才有后來達利凱普的上市之路。

　　對于劉溪筆的推薦之功，豐年資本乃至趙豐也可謂賞識有加。不僅是持續加碼股權激勵，還慷慨解囊借款相助其入資認購。這也是達利凱普上市的材料中重點解釋的問題。

　　在江蘇世紀同仁律師事務所為達利凱普IPO出具的法律意見書中顯示，上市前夕，劉溪筆參與了達利凱普的兩次增資，兩次增資合計需要資金882.5674萬元。

　　這無疑是一筆巨額的款項，劉溪筆遂向實控人趙豐以及豐年資本旗下豐年永泰借款，兩次增資總計借款885萬元。后續的一次增資中，劉溪筆又向其父親借款了506.99萬元。可以說，劉溪筆獲得股權激勵的資金，大部分都是豐年資本與趙豐所借。同時，劉溪筆的薪酬也是待遇不菲，到2022年已經高達593.04萬元。

　　從這個角度看，趙豐對劉溪筆還是夠大方大氣的，也沒有虧待過。當然，這也是對劉溪筆作為項目參與方和管理人員的激勵，也都是為了達利凱普獲得更好的發展未來。

　　趙豐在拿下達利凱普之后，便下決心以管理來賦能。因此，豐年資本派過去的人員，并不止劉溪筆一個。

　　根據上市材料顯示，王大瑋在2020年3月，由豐年致鑫董事長、總經理任達利凱普財務總監，顯然王大瑋的任職正處于達利凱普上市前三年的關鍵期，財務總監一職至關重要。人事的派駐、初始高管團隊的搭建，趙豐是幕后的操盤者。

　　事后來看，達利凱普從豐年資本接手到上市，似乎水到渠成。但從接手第一天開始，趙豐便按照上市公司的合規條例來要求達利凱普。可以說，這里面涉及稅收、股權設置、報表規范等多個環節，如果哪一個鏈條不合法合規，恐怕達利凱普的上市都難以成行。

　　達利凱普的成功上市之路，也讓劉溪筆的社會榮譽各種紛至而來。因此，劉溪筆在達利凱普身上可謂是“名利雙收”。

　　而在公告中，劉溪筆公開將自己表述為“行業專家”，卻將對她有知遇之恩的趙豐僅描述為“金融投資從業者”，這很容易理解為是一種影射性乃至貶低性的“背刺”。

　　換將預期：豐年資本重整達利凱普未來

　　不過，一切都在隨著達利凱普上市之后，業績和估值的雙雙下滑而發生變化。

　　2月16日，當中國AI崛起掀起一場科技牛市之時，達利凱普開年臨陣換將。因后續戰略規劃考慮豐年致鑫提請免去劉溪筆女士董事職務。最終以7票同意、1票棄權、1票反對的情況下，達利凱普董事長劉溪筆被免去董事資格，同時實控人趙豐增補為新董事。當然，這一切還需董事會提請召開的股東大會同意。

　　這意味著，劉溪筆未來將離任董事長一職，而大概率由實控人趙豐接任。

　　豐年資本變陣達利凱普，對董事長一職的最終替換指向，似乎由達利凱普的上市后的業績走向和估值走向找到部分答案。

　　業績方面，達利凱普發布的2024年三季報顯示，前三季度公司實現營業收入2.51億元，同比下降8.02%；實現歸母凈利潤8820.62萬元，同比下降11.05%，與上市前一年2022年三季度相比更是大幅下滑46.73%。前三季度業績下降與企業上市前業績上漲形成鮮明反差。

　　資本市場方面，過去的2024年全年，達利凱普股價累計跌幅43.17%。同期，達利凱普所處的被動電子元器制造行業指數全年漲幅16.23%。同時自2024年9月24日中央“一攬子增量政策”驅動以來，身處創業板的達利凱普股價僅上漲了6.4%，同期創業板指數大漲45.48%。

　　下滑的業績、疲軟的資本市場股價并未能契合達利凱普細分行業市場龍頭地位。更別說讓達利凱普眾多投資者錯失這一階段的“科技股牛市”了。

　　從東方財富股吧里可以看到，投資者不斷在宣泄情緒，之前對公司是一片罵聲的帖子。客觀上，投資者的情緒就在那里，沒利潤沒好的分紅，又沒好的估值，自然是吐槽聲一片。

　　毫無疑問，達利凱普上市后的表現難以令人滿意。這意味著，現任董事長劉溪筆所制定的企業發展戰略，未能與上市后進入新發展階段的企業高度契合。因為，業績和估值就是對戰略維度最好的試金石，既沒有當下的業績，又沒有未來美好業績預期而帶來的高估值。

　　公開信息顯示，趙豐主導的豐年資本已成功投資數十家高端制造和硬科技企業。其中達利凱普、達夢數據、博亞精工、飛沃科技等已登陸資本市場。同時，也有半導體等一批由其投資的企業在推進上市進程之中。

　　由此可以看出，趙豐有著深厚的科技產業投資經驗及企業管理經驗，尤其是其專注于高端制造硬科技投資，其產業眼光和戰略視野可謂專業，而且應該有足夠前瞻性和執行力。否則，豐年資本也難以有如此難得的數個經典投資案例。

　　正如當時上市材料《法律意見書》對趙豐實控人資格的認定所表述的，趙豐長期專注于高端制造及消費電子、軍工、工業自動化等領域的投資，對發行人所屬行業、軍工市場的現狀及未來發展認識充分且積累了豐富的經驗，自2017 年 5 月趙豐通過豐年致鑫收購發行人控制權后，其始終能夠憑借其對行業及市場的豐富經驗，從宏觀層面把握發行人的戰略發展方向。

　　因此，有著豐富產業經驗、長遠戰略格局、專業運營執行力的趙豐，從幕后將走到達利凱普臺前，至少是冀望重整達利凱普的業績和估值回到上市時的高點甚至更高。

　　但，一切都要等待達利凱普的這一輪換將之旅，能順利地塵埃落定，而不是陷入一場職業經理人“反水”大股東的爭奪戰。

　　在民營經濟、民營企業、民營資本需要力挺的當下，更需要市場各方尊重商業邏輯、市場規則，尤其是尊重投資人、出資人的基本權利，這也是尊重商業文明。