出品：新浪財經上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點：萬向錢潮十一大審計程序不到位背后是否考驗公司財報真實性？深入分析后我們發現，萬向錢潮三大疑問仍然待解，其一，其預付設備款及工程項目疑似長期掛賬，部分工程項目周期超過五年項目進度卻不足五成，這是否影響資產列報真實性？其二，公司大幅攀升的營收規模背后是近三成低毛利貿易業務，營收與債務規模為何“雙高”？其三，公司賬面近九成資金存于財務公司，頻繁的關聯騰挪又可能暗藏何種風險？

　　【文章背景】

　　近日，審計機構天健所及25名注冊會計師因項目執業質量等問題收警示函引發市場關注。

　　值得注意的是，此次項目執業質量欠佳涉及公司高達8家，分別為帕瓦股份、浙富控股、維康藥業（維權）、岳陽林紙、盛視科技、萬向錢潮、傳化智聯、東杰智能。

　　對于審計質量欠佳公司，普通投資者應該注意哪些風險？業內人士表示，審計機構若未有效執行風險評估程序（如未關注供應商資質異常、未核查關聯方資金往來），可能導致重大錯報未被發現，最終可能導致報表失真。如在金剛玻璃、樂視網等案例中，審計機構因函證程序失控、收入核查不到位等原因，最終導致虛增收入未被識別。

　　基于此，我們對上述8家審計執業質量欠佳公司進行深度復盤，看看是否可能出現因執業質量欠佳導致報表失真風險？

　　【正文】

　　根據證監會官網信息，萬向錢潮存在多個審計程序執行不到位的問題。其中包括內部控制、貿易業務商業實質、收入確認、存貨與成本、函證程序、關聯交易等十一審計程序欠缺情形。基于上述審計程序執行不到位的情況，我們或需要關注萬向錢潮三大問題：

　　其一，長期資產相關實質性程序執行不到位，資產列報是否可能失真？其預付設備款及工程項目疑似長期掛賬，相關工程項目周期超過五年項目進度卻不足五成。

　　其二，收入確認相關審計程序執行不到位，未對貿易業務商業實質等保持應有的職業懷疑，公司收入端是否存在“虛假繁榮”？公司41億貿易收入占比近三成。

　　其三，關聯方及關聯交易相關實質性程序以及相關銀行函證程序執行不到位，相關資金安全性又是否需要警惕？公司賬面近九成資金存于財務公司。

　　資產列報有無失真風險？預付設備款疑似長期掛賬

　　萬向錢潮的長期資產相關實質性程序執行不到位，其中其他流動資產及在建工程等均存在審計程序不到位情形。

　　對于他流動資產及在建工程等資產審計程序不到位將可能會衍生何種風險？新浪鷹眼預警專家系統模型提示，對于他流動資產及在建工程等資產需要注意以下可能風險，一方面，需要關注是否存在長期資產是否存在長期掛賬現象，警惕相關方借助長期資產掛賬掩蓋資金占用等風險；另一方面，需要關注長期在建工程是否延期轉固現象，最終導致公司利潤表失真。

　　根據公司近年歷年年報發現，萬向錢潮疑似出現預付設備款長期掛賬問題。萬向錢潮歷年年報顯示，2020年公司新增預付設備款，預付金額為3584.12萬元；2021年預付設備款又進一步上升5152.83萬元；2022年該預付設備款仍然超5000萬元掛賬；2023年該款項又大幅攀升至1.47億元。

　　截止2024年半年報末，萬向錢潮該預付設備工程仍存在超1億元掛賬。

　　至此，我們疑惑的是，為何萬向錢潮該筆預付設備工程款掛賬周期如此之長，究竟有沒有資金騰挪或占用等風險？值得注意的是，在此次通報審計程序不到位中，監管明確指出，截至2023年末，萬向錢潮個別公司預付購買設備款期末余額較大，設備在2018年年底已制造完畢，未關注該設備的發貨情況及其對萬向錢潮財務報表的影響，審計程序執行不到位。

　　與此同時，我們進一步發現，公司的在建工程進度疑似緩慢，預算也出現調整現象。

　　以汽車輪轂單元投資項目為例，2016年年報顯示，該項目工程預算為18.08億元，當年工程累計投入為36.24%，工程進度為40%；2017年，該項目工程預算被大幅調整至25.22億元。

　　值得注意的是，時隔六年后，上述工程項目進度仍然停留在55.2%。截止2024年，汽車輪轂單元投資項目整體工程累計投入為33.23%，工程進度為55.2%，具體如下圖：

　　無獨有偶，萬向錢潮另一個工程項目“智慧化工廠建設項目”，2016年預算金額為36.96億元，2017年預算金額被下調至35億元。值得注意的是，該工程項目依然進度緩慢，截止2024年半年報末，該項目工程累計投入占預算比例為30.57%，工程進度僅為38.62%。

　　至此，我們疑惑的是，為何公司工程項目進度如此緩慢？工程進度緩慢背后究竟是管理效率較差還是另有其他原因？長期掛賬的工程項目是否可能減值風險？相關工程項目又是否可能延緩轉固等情形？

　　值得注意的是，審計機構在萬向錢潮存在在建工程審計程序不到位，其主要體現一是在執行個別公司在建工程監盤程序時，未關注兩項設備已長期掛賬未驗收，可能存在已實際投入使用等異常情況。二是未充分關注個別公司在建工程項目在資產負債表日之前是否已被驗收，是否已經轉為固定資產，未就上述情形獲取充分適當的審計證據。

　　營收與債務“雙高”背后：貿易業務撐大營收規模？有息債務逐年攀升

　　值得注意的是，萬向錢潮近年營收整體維持持續擴大狀態，營收規模由此前百億水平大幅提升至2023年的近145億元水平。

　　然而，公司盈利水平卻并未隨著規模擴大而增強，相比2015年8%左右的凈利率，2020年凈利率腰斬至4.08%。2024年三季度，公司凈利率也僅為6.66%。為何公司出現增收不增利？

　　值得注意的是，公司大幅膨脹的營收背后存在較大比例的貿易業務。2023年，公司物資貿易規模高達41.16億元，收入占比接近三成左右。需要指出的是，公司貿易業務毛利率僅為2%左右的水平，極低的毛利率或整體拉低公司綜合毛利率。

　　值得注意的是，我們發現，萬向錢潮的有息負債由2019年的16.71億元飆升至2023年的47.17億元，截止2024年三季報末，公司的有息債務規模超50億元。需要指出的是，公司營收等規模擴大或利于上市公司融資。根據公開資料顯示，由于主體評級高、擁有更充分的信息、以及更容易找到信用增級和擔保機構，100億以上大企業信用債融資的平均成本僅為4.75%，低于傳統銀行貸款的平均融資平均成本（后者約為6.6%），5億以下上市公司發行的信用債平均融資成本為6.70%，融資成本顯著高于規模較大的企業。

　　至此，我們疑惑的是，為何公司新增貿易業務？是否涉嫌利用貿易業務撐大營收規模之嫌？

　　萬向錢潮的審計機構被指未對貿易業務商業實質等保持應有的職業懷疑及收入確認相關審計程序執行不到位。

　　其一，未對貿易業務商業實質等保持應有的職業懷疑。一是未對個別重要組成部分執行控制測試，未獲取充分、適當的審計證據為發表內部控制審計意見提供合理保證。二是個別子公司收入底稿存在多處錯漏。三是未對貿易業務商業實質保持應有的職業懷疑。

　　其二，收入確認相關審計程序執行不到位。一是部分訂單的過磅日期、出庫日期、結算單日期差異較大。未對以結算單作為收入確認時點的合理性保持應有的職業懷疑并執行進一步審計程序。二是未對個別子公司部分業務采用總額法確認收入的恰當性執行充分適當的審計程序。

　　頻繁關聯騰挪背后：賬面近九成資金存于財務公司

　　值得注意的是，萬向錢潮審計機構被指對其關聯方及關聯交易相關實質性程序執行不到位。即一是審計監管提示函回復中的審計程序執行不到位。二是關聯交易實質性程序執行不到位。此外，萬向錢潮的審計函證程序也被指不到位，即一是銀行函證程序執行不到位。未核實銀行賬戶清單、銀行函證范圍的完整性、準確性，未對異常情形保持應有的職業懷疑，相關審計程序執行不到位。對銀行賬戶發函的發函地址與注冊地址不一致，對發函地址核驗執行不到位。二是對涉及個別公司的資金審計程序執行不到位。

　　值得注意的，萬向錢潮關聯交易較為頻繁。

　　一方面，萬向錢潮大部分貨幣資金存于萬向財務公司。2024年半年報顯示，公司貨幣資金為50.75億元，而存于財務公司資金卻高達44.6億元，接近九成資金存于萬向集團公司。公司與財務公司資金往來呈現出“高存低貸”，同期公司向財務公司貸款金額僅為2.58億元。需要指出的，公司有息債務規模超過50億元，為何一邊向財務公司存款，一邊又向外部融資，這種資金結構是否合理？

　　除了資金往來，公司與萬向系也頻繁進行資產股權騰挪。

　　根據2022年3月28日第九屆董事會第一次臨時會議決議，公司擬受讓萬向集團公司持有的萬向一二三公司人民幣3.2億元注冊資本并以40.00億元履行實繳出資義務，其中， 3.2億元計入注冊資本，36.80億元計入資本公積，本輪股權受讓后，公司擬持有萬向一二三公司10.91%的股份。值得注意的是，公司的其他權益工具也由8.96億元飆升超46億元規模。

　　需要指出的是，公司的其他權益工具投資審計程序不到位。在評價個別評估報告中資產評估專家采用的假設和方法是否恰當時，存在以下問題：一是未分析和評價資產評估專家采用的評估假設和方法是否恰當。二是未結合公司的實際經營情況、盈利情況等充分關注不采用收益法的合理性，未對公司期末公允價值執行充分適當的審計程序。

　　近日，公司又進一步公布重組進展。2024年5月5日晚，萬向錢潮發布公告，擬通過發行股份及支付現金方式，購買萬向美國持有的WAC100%股權，同時擬向不超過35名特定投資者發行股份募集配套資金。本次交易標的公司作價尚待審計、評估工作完成后確定，但截至2023年底，WAC的總資產超過50億人民幣，營業收入也超過萬向錢潮的50%，交易構成重大資產重組，但不構成借殼上市。

　　需要指出的是，本次交易的交易對方萬向美國，實為萬向錢潮控股股東萬向集團持股60%的企業，因此交易構成關聯交易。萬向錢潮稱，通過本次交易，公司將進一步增強全球化業務布局的廣度和深度，顯著提高公司在亞洲、歐洲、美洲供應鏈的響應速度和可靠性，更好地融入全球各大主機廠的供應鏈體系，并進一步提高全球市場份額。